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值得买(300785):社区生态构筑护城河 股权激励绑定管理层 导购流量加速变现

  事件

      公司发布2019 年年报,实现营业收入6.62 亿元,同比增长30.43%,实现归母净利润1.19 亿元,同比增长24.35%,扣非后归母净利润1.07 亿元,同比增长23.49%。其中单四季度实现营业收入2.57 亿元,同比增长23%,实现归母净利润0.57 亿元,同比下滑2%。公司利润分配每10 股派5.5 元,转增5 股。公司预计2020 年第一季度实现盈利1814-1905 万元,同比增长0-5%。

      GMV 持续高速增长,效果营销收入翻倍。2019 年公司平台内容发布数量为561.67 万篇,同比增长84.23%。2019 年公司GMV达到151.07 亿元,同比增长47.92%,订单量9299 万个,同比增长53.77%。公司星罗广告联盟平台收入高速增长,2019 年效果营销收入2.12 亿元,同比增长113.22%,信息推广收入4.49 亿元,同比增长10.21%。

      内容生态护城河不断加深,月活用户数量稳定增长。公司作为一个讲究严肃推荐的消费决策平台,2019 年不断优化自身的内容生态体系,更好的来帮助消费者进行消费决策:1、“好价”频道上线新产品“优惠日历”,提前预告商家促销活动,对消费者进行前期预热;2、“社区”频道与多个自媒体合作,丰富平台内容,吸引更多粉丝;3、百科频道推出“每日系列”栏目,每天向消费者介绍一个品牌或者性价比高的商品。2019 年公司的平均月活用户数为2951 万人,同比增长11.18%。

      公布股权激励计划,管理层深度绑定。公司向89 名高管授予限制性股票79.51 万股。解禁的业绩考核为公司2020-2022 年业绩1.5、1.8、2.0 亿元以上,同比增速25%、20%、16.67%以上。

      投资建议:当社会供给关系从人找物演化成物找人之后,帮助消费者进行消费决策的导购行业将会是一个非常好的赛道。我们预计值得买2020-2021 年实现营收8.28、10.87 亿元,实现归母净利润1.64、2.25 亿元,同比增长25.8%、36.9%,当前股价对应2020 年49 倍PE,公司具有稀缺性,给予“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险、电商政策变化风险、公司成本管控风险。

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